El AO27 cerró con una TIR de 3,7% anual en dólares, frente a más del 16% del AO28. La brecha supera los 1.200 puntos básicos, mientras los vencimientos de deuda en moneda dura de 2027 rondan los u$s22.000 millones.
Los bonos soberanos argentinos reflejan una diferencia creciente según el momento de sus vencimientos. El AO27, que vence antes de las elecciones presidenciales de 2027, registró una TIR del 3,7% anual en dólares al cierre de la semana anterior. En cambio, el AO28, con vencimiento posterior, superó el 16%, mientras que el AO29 alcanzó el 17%.
La distancia entre el AO27 y el AO28 supera los 1.200 puntos básicos. La Tasa Interna de Retorno mide la rentabilidad anualizada esperada de un bono si se mantiene hasta el vencimiento y se cumplen los pagos previstos. En este caso, el mercado exige una tasa mucho más elevada para mantener títulos cuyo cobro queda expuesto al período posterior a las elecciones.
El aumento de la incertidumbre también se observó en otros activos. El riesgo país superó los 900 puntos básicos durante la semana y alcanzó máximos de más de un año. F2 Soluciones Financieras sostuvo que ese nivel dificulta la renovación de vencimientos en los mercados internacionales y prácticamente cierra el acceso al mercado doméstico, donde el Gobierno espera obtener unos u$s5.000 millones para completar el programa financiero del año electoral.
El ministro de Economía, Luis Caputo, resumió una de las preocupaciones oficiales al señalar que “el miedo es que no esté el presidente Milei”. A su vez, el respaldo de Javier Milei a Flavio Bolsonaro, Benjamín Netanyahu y Donald Trump, quienes sufrieron derrotas electorales, fue asociado en el material con una percepción negativa del mercado. Peter Lamelas afirmó que el compromiso con Argentina “es firme, estratégico y de largo plazo”, una posición que también ratificó la Cámara de Comercio de Estados Unidos en Argentina (AmCham).
LCG indicó que la tensión comenzó a alcanzar incluso a los bonos con vencimientos anteriores a las elecciones. Según su informe semanal, el riesgo país llegó a casi 930 puntos, el Merval cayó casi 5% y la tasa forward AO27/AO28 escaló al 30% anual. La consultora agregó que el rendimiento del AO27 pasó de 2,6% a 4% en esos días y que las tasas de cauciones superaron el 30%, con algunas operaciones por encima del 100%.
Para 2027, las estimaciones de mercado ubican los vencimientos en moneda dura en aproximadamente u$s22.000 millones, incluidos bonos soberanos y compromisos con el Fondo Monetario Internacional y otros organismos internacionales. EconSur calculó pagos por u$s9.800 millones a los tenedores de bonos reestructurados en 2020 y por unos u$s7.400 millones al FMI; además, proyectó necesidades totales de dólares por u$s24.900 millones. El proyecto de presupuesto contempla financiar aproximadamente u$s13.400 millones mediante colocaciones de deuda y préstamos multilaterales.
El primer compromiso relevante llegará el 9 de enero, cuando vencerán unos u$s4.400 millones de Bonares y Globales, según el perfil de deuda de la Secretaría de Finanzas. Fortress Capital señaló que todavía no se definió si el Tesoro comprará esos dólares al BCRA con su superávit en pesos o si recurrirá a financiamiento en moneda extranjera. En este escenario, la brecha de rendimiento entre el AO27 y el AO28 muestra que los inversores ya incorporan el riesgo electoral en el precio de los títulos con vencimiento posterior a 2027.