Un informe de Zentrix plantea tres escenarios condicionados por la cosecha, el financiamiento externo y la evolución de la demanda de dólares.
El Gobierno llega a 2027 con tres metas económicas que compiten entre sí: mantener estable el dólar para contener la inflación, sumar reservas para afrontar los pagos de deuda y recuperar la actividad para mejorar la recaudación y llegar fortalecido a las elecciones. Según un informe de Zentrix, con los recursos disponibles solo puede alcanzar simultáneamente dos de esos objetivos.
La consultora sostiene que la combinación de dólar y reservas requiere tasas elevadas y recesión; la de dólar y crecimiento demanda vender reservas; y la de reservas y actividad supone un tipo de cambio más alto y mayor inflación. La cosecha y el financiamiento externo aparecen como los factores capaces de aliviar esa restricción. En declaraciones a Ámbito, Eric Paniagua, socio de PX Capital, coincidió en que la cosecha y el crédito internacional podrían ofrecer margen durante 2027, aunque advirtió que no resolverían el problema estructural de crecer sin volver a enfrentar la restricción externa.
Federico Gluistein, también consultado por Ámbito, señaló que el dólar barato ayudó a acumular reservas, pero perjudicó el crecimiento y redujo la competitividad de otros sectores. El economista estimó que, bajo las condiciones actuales de precios, las exportaciones podrían aportar entre u$s5.000 y u$s7.000 millones adicionales en 2027, con un impacto potencial de entre 1,5 y 2 puntos de crecimiento. Vinculó esa posibilidad con la ocurrencia de El Niño y con precios internacionales elevados, además de un contexto externo ligeramente favorable.
El escenario más favorable elaborado por Zentrix permitiría conservar las tres metas si hubiera una cosecha buena o récord entre abril y junio, refinanciación de organismos internacionales y un swap disponible sin restricciones pese al nuevo Congreso estadounidense. En ese caso, el Banco Central compraría divisas, el Tesoro renovaría más del 100% de sus vencimientos, el dólar permanecería alejado del techo de la banda y la inflación continuaría bajando. El riesgo país estaría por debajo de 700 puntos, las compras mensuales de dólares de las personas serían inferiores a u$s2.500 millones, la brecha cambiaria menor al 5% y el IVA volvería a crecer en términos reales.
El escenario intermedio supone la continuidad de las tendencias actuales: riesgo país de entre 800 y 1.000 puntos, brecha con el contado con liquidación del 8,6%, caída real del IVA del consumo interno del 1,7% y compras familiares de dólares promedio de u$s3.074 millones mensuales. Con una cosecha normal y el swap con Estados Unidos bajo revisión, el Gobierno priorizaría el tipo de cambio y los pagos, aunque la actividad se estancaría y la recaudación volvería a disminuir. El peor escenario contempla una ruptura del ancla cambiaria por restricciones estadounidenses al Fondo de Estabilización, objeciones del FMI al incumplimiento de las metas de reservas o un aumento de la incertidumbre electoral. La banda permitiría una suba del dólar del 26,5% antes de la intervención del Banco Central, pero una devaluación de esa magnitud elevaría la inflación y reduciría el ingreso real y el consumo. Además, como el 90,6% de los intereses está denominado en moneda extranjera, cada 10% de devaluación agregaría $1,7 billones al gasto.