El riesgo soberano acumuló una suba de unos 450 puntos básicos desde su mínimo de julio, mientras el tipo de cambio real multilateral cayó más de 5%. El Tesoro podría necesitar al menos u$s13.000 millones del BCRA para afrontar sus compromisos.
El mercado financiero argentino exhibe una divergencia entre el deterioro de los bonos soberanos y la estabilidad del tipo de cambio oficial. El riesgo país, que había llegado a 939 puntos básicos, retrocedió hasta 852 tras el repunte de Wall Street, aunque acumula un incremento de alrededor de 450 puntos desde su mínimo de julio.
En el mismo período, el tipo de cambio real multilateral (ITCRM) operó en mínimos de la gestión, con una caída superior al 5%, según un informe de PPI. Marianela Gayá, Chief Economist de Formula, declaró a Ámbito que existe “un desacople entre la evolución del riesgo país y el tipo de cambio real” y que la correlación histórica entre ambas variables se debilitó durante los últimos meses.
La oferta de divisas y la estacionalidad contribuyen a contener las presiones cambiarias en el corto plazo. En los últimos meses del año suele aumentar la demanda de pesos, mientras ingresan dólares por la liquidación de títulos de deuda, el superávit energético y el inicio de la cosecha fina a partir de diciembre. Gayá también vinculó la estabilidad con las condiciones actuales del mercado cambiario y una oferta importante de divisas.
El esquema enfrenta mayores exigencias cuando se consideran los vencimientos de deuda en moneda extranjera de 2027. Las emisiones de bonos en dólares bajo ley local previstas para cubrir parte de esas necesidades resultan menos atractivas debido a las tasas internacionales y al nivel del riesgo país. Ante las dificultades para emitir deuda en 2026 y 2027, el Tesoro podría recurrir a los dólares del Banco Central.
Las proyecciones actualizadas de PPI elevan de unos u$s4.900 millones a por lo menos u$s13.000 millones las compras del Tesoro al BCRA contempladas en el esquema. Ese flujo reduciría el stock de reservas netas y la capacidad de intervención de la autoridad monetaria. A la vez, el aumento de los spreads de crédito corporativo limita la oferta de divisas de la cuenta financiera cuando se agote el remanente neto de las últimas emisiones empresariales.
La incertidumbre también aumentó después de las elecciones legislativas en Estados Unidos y de los cuestionamientos sobre la economía de ese país, un contexto que afectó a los bonos Globales. Según Gayá, la derrota electoral de Donald Trump profundizó las dudas sobre el eventual respaldo externo de Washington como “prestamista de última instancia” para la Argentina. La economista consideró que, si persisten las dudas sobre el financiamiento y el escenario electoral, ambas dinámicas difícilmente puedan sostenerse indefinidamente sin algún ajuste.