El proyecto de Presupuesto 2027 enviado este martes por el Gobierno a la Cámara de Diputados dibuja una estrategia de financiamiento que concentra las fuentes de dólares en el mercado local y en los organismos multilaterales. La previsión incluye emisiones de Bonares por alrededor de u$s11.000 millones, mientras que no incorpora colocaciones de títulos bajo ley extranjera.
La ausencia de una nueva emisión de Globales figura en la página 86 del documento, dentro del detalle de fuentes y aplicaciones financieras. Esa definición sigue el criterio expuesto semanas atrás por el ministro Luis Caputo al presentar el Programa Financiero 2027: allí no se había previsto deuda internacional.
De acuerdo con PPI, el Presupuesto también contempla unos u$s6.270 millones provenientes del FMI, el BID y el BIRF. Para la firma, la combinación de bonos locales y desembolsos de esas entidades confirma que el esquema no presupone una vuelta al mercado voluntario internacional.
Las fuentes previstas para 2027
La consultora 1816 estimó, a partir de los números oficiales, que la emisión bruta de Bonares alcanzaría los $19 billones, una cifra equivalente a cerca de u$s11.000 millones. El cálculo supone una pauta superior a la que había planteado el Programa Financiero 2027 presentado por Caputo, que contemplaba u$s5.000 millones de emisiones de Bonares para todo el año.
En pesos, el proyecto prevé recursos obtenidos mediante Boncers, Boncaps, Lecaps y Bonares por $19,1 billones. Según la equivalencia al tipo de cambio oficial del martes consignada en el documento, ese monto representa unos u$s12.600 millones.
La programación financiera, por lo tanto, combina instrumentos colocados en el mercado doméstico con aportes de organismos multilaterales. En el detalle remitido al Congreso no aparece una fuente asociada a bonos Globales, que son títulos emitidos bajo legislación extranjera.
Meta fiscal y comercio exterior
El Presupuesto sostiene para 2026 y 2027 un superávit primario de 1,3% del PBI. La meta se ubica por debajo del 1,5% previsto en el Presupuesto 2026. Outlier vinculó esa revisión con una actividad menos dinámica que la esperada, el efecto del shock petrolero en los subsidios económicos y la menor flexibilidad para reducir una parte importante del gasto social.
La consultora señaló que la proyección se mantiene incluso con los ingresos extraordinarios asociados a concesiones y privatizaciones. También consideró que el resultado esperado es más optimista que las previsiones de mercado y que requeriría mejorar el desempeño observado hasta ahora en un período en el que la estacionalidad juega en contra.
Para el frente externo, la iniciativa oficial calcula exportaciones por u$s133.984 millones e importaciones por u$s118.424 millones durante 2027. El superávit comercial estimado asciende a u$s15.560 millones, después de un saldo de u$s16.951 millones proyectado para 2026.
Outlier evaluó que el deterioro previsto en el saldo de bienes es leve frente a la aceleración de la actividad económica que plantea el Presupuesto, aunque remarcó que la estimación para 2026 luce prudente. Así, las proyecciones fiscales, comerciales y de financiamiento quedan sujetas a una visión que la consultora calificó como optimista.