En el Informe de Política Monetaria del tercer trimestre de 2026, la entidad sostuvo que capturó cerca del 70% de la suba del metal durante 2025, pese al costo de oportunidad de la operación.
El Banco Central (BCRA) detalló el funcionamiento de las operaciones financieras realizadas sobre sus reservas de oro y respondió al cuestionamiento de la Auditoría General de la Nación (AGN), que había señalado un resultado negativo de u$s1.023 millones en operaciones vinculadas al metal durante 2025.
La estrategia utilizada en 2024 y 2025 fue un zero-cost collar: la compra de opciones de venta, conocidas como puts, se combinó con la venta de opciones de compra, o calls. Así, el organismo estableció un piso para el valor de sus reservas sin pagar una prima neta inicial, ya que los ingresos por las opciones vendidas compensaban el costo de las adquiridas. Las puts protegían ante una baja, mientras que las calls limitaban la ganancia si el precio superaba el nivel pactado.
El IPOM indicó que el oro aumentó 66% durante 2025, lo que activó las opciones de compra vendidas por el BCRA. La entidad afirmó que los contratos habían sido definidos con criterios conservadores: los precios de ejercicio de las calls estaban por encima de las proyecciones más optimistas disponibles al momento de la concertación y las puts cubrían los escenarios más pesimistas. Según el cálculo estadístico utilizado por el organismo, la suba registrada tenía una probabilidad de apenas 0,01%.
El Central reconoció que la cobertura implicó un “costo de oportunidad significativo”, porque redujo el beneficio frente a la alternativa de mantener el oro sin protección. No obstante, aseguró que retuvo aproximadamente el 70% de la valorización del metal y obtuvo una “ganancia inédita” sobre esa posición. También aclaró que los contratos se liquidan en divisas y no modifican las tenencias físicas de oro ni generan movimientos, compromisos o gravámenes sobre ellas.
El organismo vinculó la reanudación de las coberturas en octubre de 2024 con la situación de su balance y el mayor peso del oro en las reservas. A fines de 2023, las reservas internacionales netas eran negativas en u$s11.200 millones y el 93% de las reservas en divisas estaba comprometido en operaciones de pase y swap con vencimiento durante los siguientes doce meses. En diciembre de ese año, el oro estaba valuado en u$s4.100 millones, equivalentes al 18% de las reservas internacionales totales; en octubre de 2024 había subido a u$s5.200 millones, el 19,3% del total. El BCRA retomó la estrategia después de una suba del oro cercana al 40% en los doce meses previos y sostuvo que para entonces había recompuesto su posición de liquidez.
Para respaldar su decisión, el BCRA señaló que posee 61,7 toneladas de oro adquiridas entre 2004 y 2011 y que administra el riesgo de esa posición mediante derivados desde 2006. Indicó que aplicó estrategias de este tipo en trece de los últimos veinte años y que las políticas de cobertura vigentes desde diciembre de 2023 continuaron las previstas en su Manual de Inversiones, “auditadas sin observaciones por la AGN durante los últimos 20 años”. La entidad sostuvo que estas decisiones deben evaluarse con la información disponible al momento de adoptarlas y concluyó que el resultado conjunto del oro y las demás operaciones contribuyó a los mayores resultados económicos, totales y realizables, de las últimas dos décadas en 2024 y 2025.